2021年03月10日 15:48:52来源：
港股近期波动异常，大型科技股表现不堪入目，但中小型股影响有限，相信一旦巿况喘稳，必定先于其他板块反弹。手游股火岩（1909.HK）董事会本月9日于香港联交所发出通告宣布，集团已设立区块链应用团队专责研发区块链于游戏中的应用技术，并已罗致若干区块链专门技术人才参与促进及拓展集团游戏于区块链游戏应用研究。
公司亦罗致热门区块链线上游戏《暗黑链游神》的创始人胡烜峰及其游戏开发团队成员叶斌，与公司合组成立苏泽兰特（上海）网路。苏泽兰特（上海）的注册资本为1,000万元人民币，公司持股51%。
消息在当日公布后，立即引爆公司股价大涨，当日收升7.84%，成交较平日大增近一倍，对比当日恒生指数0.8%的涨幅表现，显示股价在大巿周期调整中的柔韧性，很大机会当巿况调整一旦完成，火岩重回最近期高位的难度不大。
回归本次消息內容，为何手游股加入区块链技术后可以刺激股价大幅上涨？这当然与目前基于区块链技术而大行其道的虚拟货币行情有关。首先手游股加入区块链技术属革命性部署，能把投资的概念活用到游戏当中，将为虚拟资产与区块链游戏的普及铺路。
游戏发行商将可以借助区块链技术资料不能篡改、可追溯等特性，让游戏内的装备及道具等，以「非同质化代币」（NFT）形式发行，转化为独一无二的虚拟资产。而玩家在游戏里「氪金」后，购买的皮肤、道具等资产并不实际，除了买到快乐、玩家根本无法在游戏中得到其他价值回报。但加入区块链技术后，皮肤及至其他游戏中的道具在网络游戏世界中变得独一无二，不可复制，如此价值在一定条件下将慢慢提升。
另外，除了可以在游戏中加入区块链技术之外，手游企业假以时日，当团队规模成熟后，创造属于自己的虚拟货币及管理投资相关方面的资产将会是一大业务价值创造，所以火岩宣布设立区块链应用团队不只是着眼目前业务的深化延伸，亦是顺应潮流寻找更大发展可能性的一步，公司价值绝对可以重新估计。
火岩截至2020年12月31日止，预期集团截至去年12月底止年度的收入及溢利将按年分别增长超过60%及50%；2019年度溢利为2.09亿元人民币，收入则为3.04亿元人民币。火岩年初至今累涨近一成，1月下旬逐渐形成上升轨道，似正在蓄力待上。
（2020年手游板块相比大盘表现；图源：富途）
受疫情影响，受惠于宅经济的手游股成绩亮丽，整个板块自去年第二季度起跑嬴大市。不过个股仍表现有分歧，港股30家手游公司，去年共17家录得升幅，当中火岩控股﹑心动公司﹑金山软件﹑友谊时光，及家乡互动升幅最为显著，分别增幅235%、176%、150%、124%及100%。
而能否得到腾讯的青睐，从手游企业的财务数据可得预视。
手游公司每付费用户平均收益（ARPPU）还是月活跃用户（MAU）的表现十分重要，因为意味着盈利能力是否稳妥。原因是开发推广游戏的复杂程度，研发周期可由3至12个月不等，连同申请版号﹑上架时间计算，研发到商业化变现的投资回报期也得一﹑两年。等待游戏上架之时，团队需开始研发新款游戏，资金未回笼，又是一笔投入。花费推广买量，的确能引来大批用户，但开支增大﹑变现周期增长却无可避免。
但庞大的团队不一定具有高生产力，好玩的游戏也不保证能带来高收益，很会赚的公司亦未必善于控制成本。要验证公司的盈利能力和成本效益，还得看净利率能否保持上升趋势。净利率是经营所得的净利润占销售净额的百分比，能有效反映企业在高销售的情形下能否减省开支，使实际赚进的利润提高。目前火岩控股及家乡互动的净利润在同业排首两位，分别为69%及37%。
净资产收益率说明了资产运用效益
净利率按年上升，可能基于盈利能力提升，也可能是纯粹的成本下降。若果公司的盈利空间接近饱和，依靠出售资产或裁减人员以维持收入，这不是投资者喜闻乐见的情况。股东权益报酬率又称净资产收益率，可用以衡量公司运用股东资金的效率，即资金转化为净收益的能力（手游板块净利率中位数为10.86%）。
巴菲特谈及选股条件时，多次强调应该投资在赚钱效率高的公司。用净资产收益率表示的话，可检索近5年每年净资产收益率大于10%且呈上升趋势的股票。
资产负债率显示借款与资产的权重
不得不注意，负债增加亦可拉升净资产收益率。适当的借贷可提高资金使用效率，提高盈利；借入资金过多会增大财务风险，过少则会减低资金的使用效率。
所以资产负债率较低者较可取，火岩控股、家乡互动、友谊时光、博雅互动等均是资产负债率不超过20%的手游企业，意味未来在资金运用方面更能做到「进可攻、退可守」。
市盈率为股票价值提供参考指标
最后，相信腾讯亦会参考同类公司的市盈率（TTM）。一般而言，低市盈率代表股价未有反映个股的盈利能力，但过低的市盈率亦可能由于公司前景黯淡，投资者抛售所致。编者一般选择市盈率（TTM）10倍以上，且低于行业均值（2020年手游板块行业均值为13.88倍）的股票。股票价值与盈利能力因行业而异，亦因时而异，投资者宜选择同一时段，比较同业均值，以厘定市盈率的合理范围。
除财务因素外，投资情绪和政策改变亦会影响股价及投资热度。纵观板块内不同企业，亦非全部单纯以手游业务为主要收入来源。投资手游板块轮动的投资者，需特别留意。
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